Lạm phát giảm nhưng chưa đủ để tạo xu hướng mới
Thị trường vàng vừa trải qua diễn biến đáng chú ý. Ngay sau khi báo cáo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố, giá vàng giao ngay có thời điểm vượt mốc 4.100 USD/ounce nhờ kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt sẽ tạo dư địa để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bớt cứng rắn hơn với chính sách tiền tệ.
Tuy nhiên, đà tăng nhanh chóng suy yếu và giá vàng lùi về quanh 4.055 USD/ounce theo cập nhật lúc 8h ngày 16/7, giờ Việt Nam. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư luôn định giá tương lai hơn là quá khứ và thị trường đang bắt đầu nhìn vượt ra ngoài lạm phát.
Giá vàng thế giới không duy trì được đà tăng dù hai báo cáo lạm phát Mỹ đều tích cực (Ảnh: Saxo).
Báo CPI tháng 6 của Mỹ cho thấy lạm phát hạ nhiệt rõ rệt. CPI toàn phần giảm 0,4 điểm % so với tháng trước, mạnh hơn dự báo, kéo tốc độ tăng theo năm xuống còn 3,5%. Trong khi đó, CPI lõi - thước đo được Fed theo dõi sát - gần như đi ngang, trái ngược kỳ vọng tăng.
Thông thường, chuỗi dữ liệu này sẽ là yếu tố tích cực đối với vàng. Lạm phát hạ nhiệt làm giảm khả năng Fed tiếp tục nâng lãi suất, từ đó giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng - tài sản không mang lại lợi suất.
Thực tế, thị trường đã phản ứng đúng với "kịch bản quen thuộc" khi giá vàng tăng hơn 2% ngay sau báo cáo CPI. Tuy nhiên, lực mua nhanh chóng suy yếu khi nhà đầu tư nhận ra những dữ liệu này chủ yếu phản ánh bức tranh của tháng trước, trong khi triển vọng lạm phát những tháng tới vẫn còn nhiều biến số.
Thị trường đang nhìn vào giá dầu nhiều hơn CPI
Theo phân tích của Saxo, yếu tố quyết định tâm lý thị trường lúc này không còn là các số liệu lạm phát đã công bố mà là những yếu tố có thể tạo ra áp lực lạm phát trong tương lai.
Trong đó, giá dầu đang nổi lên là biến số được theo dõi sát nhất. Dầu WTI hiện dao động quanh 80 USD/thùng sau khi tăng mạnh trong những ngày gần đây, khi hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn và căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.
Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, chi phí vận tải và sản xuất có thể tăng trở lại, khiến áp lực lạm phát trong các tháng 7 và 8 khó giảm nhanh như kỳ vọng. Đây cũng là lý do lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn neo quanh 4,6%, trong khi đồng USD tiếp tục duy trì sức mạnh bất chấp các báo cáo lạm phát tích cực.
Theo ông Ole Hansen, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa của Saxo, thị trường hiện chịu tác động của 2 lực kéo trái ngược. Trong ngắn hạn, giá dầu tăng có thể khiến kỳ vọng lạm phát và lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn, qua đó gây sức ép lên vàng.
Tuy nhiên, nếu giá năng lượng tiếp tục neo cao trong thời gian dài, chi phí gia tăng có thể làm suy yếu tăng trưởng kinh tế khi người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu, lợi nhuận doanh nghiệp bị thu hẹp và hoạt động đầu tư chững lại. Khi đó, vai trò trú ẩn của vàng có thể được phát huy mạnh hơn nếu nỗi lo suy giảm tăng trưởng lấn át lo ngại về lạm phát.
Fed vẫn là ẩn số lớn nhất
Một nguyên nhân khác khiến vàng chưa thể hình thành xu hướng rõ ràng là thị trường vẫn chưa đủ cơ sở để khẳng định Fed sẽ sớm thay đổi lập trường. Trong phiên điều trần trước Quốc hội, Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp tục nhấn mạnh ngân hàng trung ương sẽ không chấp nhận tình trạng lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài, song cũng không phát đi tín hiệu rõ ràng về bước đi tiếp theo.
Sau báo cáo CPI, thị trường đã hạ bớt kỳ vọng Fed nâng lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, khả năng chính sách tiền tệ tiếp tục duy trì ở trạng thái thắt chặt vẫn đủ lớn để hạn chế đà tăng của vàng.
Diễn biến dòng tiền cũng phản ánh tâm lý chờ đợi này. Theo Saxo, lượng vàng do các quỹ ETF nắm giữ đã dần ổn định sau đợt bán mạnh của tháng trước. Điều đó cho thấy áp lực bán đang suy yếu, nhưng dòng tiền mới cũng chưa quay trở lại đủ mạnh để tạo động lực cho một xu hướng tăng bền vững.
Trong khi đó, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương tiếp tục đóng vai trò là lực đỡ dài hạn, giúp thị trường giữ được nền tảng ổn định thay vì rơi vào một đợt điều chỉnh sâu.
Theo đánh giá của Saxo, giá vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động trong vùng 3.950-4.200 USD/ounce trong ngắn hạn. Việc vượt bền vững mốc 4.200 USD/ounce có thể là tín hiệu cho thấy thị trường bắt đầu chuyển trọng tâm từ câu chuyện lạm phát sang rủi ro suy giảm tăng trưởng kinh tế.
Ngược lại, nếu xuyên thủng vùng 3.950 USD/ounce, áp lực từ đồng USD mạnh, lợi suất trái phiếu cao và kỳ vọng lãi suất sẽ một lần nữa chi phối tâm lý nhà đầu tư.
